專利名稱：自動中介訂單執(zhí)行系統(tǒng)的制作方法
技術領域：
本發(fā)明涉及用于在證券交易系統(tǒng)中處理訂單的計算機系統(tǒng)和相應方法及計算機 程序產(chǎn)品，且明確地說，涉及自動的基于中介(專家)的訂單處理技術。
背景技術：
除了交易所交易外，電子交易系統(tǒng)已經(jīng)成為買賣證券的重要場所。用于處理電子 訂單的一種已知交易平臺是Xetra (交易所電子交易)，其是根據(jù)客戶端-服務器原理來連 接組件的分布式系統(tǒng)。一些Xetra功能性分散在參與者設施(所謂的前端)上，且一些在交 易所的Xetra后端上集中實施。參與者的前端設施也可基于客戶端_服務器原理來設定， 且使用可編程接口使得前端成為開放系統(tǒng)，可將任何數(shù)目的參與者應用程序連接或添加到 其上。圖1展示典型的交易平臺?？蛻粲嬎銠C110、130(即前端)通過WAN(廣域網(wǎng))135 連接到代表交易平臺后端的中央訂單簿交換系統(tǒng)140，所述WAN 135橫越較大地理區(qū)域。因 特網(wǎng)是WAN 135的實例?？蛻粲嬎銠C可以是獨立計算機(例如，客戶計算機130)，或就客 戶計算機110而論具有分布式系統(tǒng)結(jié)構(gòu)。分布式客戶計算機110通常包括許多客戶客戶端 115，其通過LAN(局域網(wǎng))120連接到客戶服務器125，所述LAN 120局限于建筑物或建筑物 群(例如，銀行分行)。客戶服務器125耦合到LAN 135以與后端140進行通信。中央訂單簿交換系統(tǒng)140包含交易系統(tǒng)145。交易系統(tǒng)145驗證遠程客戶計算機 110和130，且將經(jīng)由WAN 135從其接收到的訂單存儲在中央訂單簿170中。其接著連續(xù)地 匹配所述訂單，執(zhí)行相配的訂單并清算交易。交易系統(tǒng)145還在接收時報告最后交易以及 所有訂單，并通知遠程終端110和115處的交易者關于填單或未填單的訂單。其可存取其 存儲器以報告各種市場情況和交易，且維持每一交易成員的詳細交易歷史。最后，其提供用 于結(jié)算且順從交換規(guī)則的必要交易數(shù)據(jù)。另外，中央訂單簿交換系統(tǒng)140可包括清算系統(tǒng)150，其經(jīng)由WAN 135連接到交易 系統(tǒng)145和客戶計算機110和130以用于基于交換規(guī)則來清算所有交易。中央訂單簿交換 系統(tǒng)140內(nèi)的順從系統(tǒng)155與交易系統(tǒng)通信以用于跟蹤并報告每一交易成員的交易活動， 以及檢測交易不規(guī)則。其向控制終端160提供信息以回答來自交易所官員的詢問，所述交 易所官員確保遵守系統(tǒng)規(guī)則?，F(xiàn)場監(jiān)督系統(tǒng)165耦合到交易系統(tǒng)145，以使得交易所官員能 夠查看與交易有關的所有信息。通過Xetra，所有市場參與者不論其地址位置如何都能夠同等訪問交易平臺。與交 易所交易不同，電子訂單處理使得訂單能夠被輸入系統(tǒng)中且自動匹配。另外，證券和憑單交 易能夠在單個交易平臺上進行。還能夠關于有效性和執(zhí)行方式來區(qū)別對待交易請求。在限 價訂單與市場訂單之間的選擇考慮市場參與者對于訂單執(zhí)行速度的不同需求。此全世界交易的一個基礎(不管交易發(fā)生在規(guī)定交易所或其它市場場所)是訂單 簿交易。在訂單簿交易中，由給定證券的投資者發(fā)出的訂單形成如中央訂單簿170的訂單 簿，且根據(jù)明確定義的原則來執(zhí)行，所述原則通常是價格/時間優(yōu)先級，即根據(jù)訂單的限價以及訂單已經(jīng)輸入交易系統(tǒng)的時間。如果執(zhí)行變成可能的，那么具有最高優(yōu)先級的訂單將 最先被執(zhí)行。如果在訂單簿的購買側(cè)上具有最高優(yōu)先級的訂單的限價高于或等于訂單簿的 出售側(cè)上具有最高優(yōu)先級的訂單限價，那么執(zhí)行是可能的。訂單執(zhí)行或匹配也遵守明確定 義的原則，其中盛行的交易形式也會影響具體程序，例如連續(xù)交易和拍賣交易。專業(yè)投資者的現(xiàn)代證券交易大部分經(jīng)由電子訂單簿交易來進行，且因此視為高效 且具有成本效益的。明確地說，此證券交易形式向?qū)I(yè)投資者提供若干優(yōu)點，如快速訂單處 理和在立即訂單執(zhí)行與價格改進可能性之間進行選擇的能力。然而，零售投資者通常在利 用與專業(yè)(批發(fā))投資者相同的執(zhí)行地點時通常面臨不利條件。舉例來說，零售投資者可能被阻止使用連續(xù)訂單簿交易平臺(例如，Xetra)。此原 因可能是多方面的，因為他們達到連續(xù)交易所允許的最小訂單大小的限制(即，較大整批 尺寸)或由于關于系統(tǒng)性能的考慮引起的，當允許較小零售訂單(經(jīng)常發(fā)生的)時，系統(tǒng)性 能可能受到不利影響。另外，零售投資者可能在批發(fā)平臺上參與時比在零售平臺上交易時面臨更大顯性 交易費用。此原因可能是中介對其零售客戶的不相稱交易費用轉(zhuǎn)嫁，尤其是當在整個交易 日中分若干部分或在瞬時執(zhí)行內(nèi)以若干限價執(zhí)行訂單(所謂的“部分填單”)時。通常，零 售經(jīng)紀人對每個部分填單分開收費，每次對于每個執(zhí)行應用全額最小費率。此外，當零售和批發(fā)流涌入一個市場中時，零售投資者面臨不利的選擇成本。這是 因為知情人士或“知情”交易者一被定義為比市場其他交易者更好地了解證券前景的交 易者一與“未知情”交易者進行交易。在此類情形下，知情人士慣常在損害未知情投資者 的情況下實現(xiàn)交易收益。由于零售投資者更可能被認為是未知情的，因而其在批發(fā)平臺上 交易時付出不利的選擇額外費用。

發(fā)明內(nèi)容
因此，本發(fā)明的目的是向零售客戶提供一種交易設備，其提供專業(yè)平臺的優(yōu)點卻 沒有相應的不利影響。通過如獨立項中所界定的發(fā)明來實現(xiàn)此目的。在附屬項中具體說明實施例。在一個實施例中，提供一種在專家證券交易系統(tǒng)中操作的計算機系統(tǒng)。所述專家 證券交易系統(tǒng)提供除由參考證券交易系統(tǒng)提供的參考市場之外的專家市場。所述計算機系 統(tǒng)適于處理訂單，且包含適于接收訂單的接收單元、大小檢查單元和訂單處理單元。大小檢 查單元適于確定所述訂單的大小是否超過預定保證大小。訂單處理單元適于在至少所述訂 單的大小不超過保證大小的情況下自動以其全部大小執(zhí)行訂單，且在所述訂單的大小超過 保證大小的情況下在專家證券交易系統(tǒng)中調(diào)用拍賣。在另一實施例中，提供一種在專家證券交易系統(tǒng)中操作計算機系統(tǒng)的方法。所述 專家證券交易系統(tǒng)提供除由參考證券交易系統(tǒng)提供的參考市場之外的專家市場。接收訂 單。確定所述訂單的大小是否超過預定保證大小。如果至少所述訂單的大小不超過保證大 小，那么自動以其全部大小執(zhí)行訂單。如果所述訂單的大小超過保證大小，那么在專家訂單 簿交換系統(tǒng)中調(diào)用拍賣。根據(jù)又一實施例，提供一種用于在專家證券交易系統(tǒng)中操作計算機系統(tǒng)的計算機 程序產(chǎn)品。所述專家證券交易系統(tǒng)提供除由參考證券交易系統(tǒng)提供的參考市場之外的專家市場。所述計算機程序產(chǎn)品包含用于接收訂單的第一計算機程序構(gòu)件和用于確定所述訂單 的大小是否超過預定保證大小的第二計算機程序構(gòu)件。計算機程序產(chǎn)品所包含的第三計算 機程序構(gòu)件用于在至少所述訂單的大小不超過預定保證大小 的情況下自動以其全部大小 執(zhí)行訂單。另外，計算機程序產(chǎn)品包含第四計算機程序構(gòu)件，其用于在所述訂單的大小超過 保證大小的情況下在專家證券交易系統(tǒng)中調(diào)用拍賣。在再一實施例中，提供一種在專家證券交易系統(tǒng)中操作的計算機系統(tǒng)。所述專家 證券交易系統(tǒng)提供除由參考證券交易系統(tǒng)提供的參考市場之外的專家市場。所述計算機系 統(tǒng)包含適于存儲第一訂單的專家訂單簿。此外，計算機系統(tǒng)包含接收單元、參考市場觀測單 元、執(zhí)行價格設置單元和訂單處理單元。接收單元適于接收第二訂單，其中如果所存儲的第 一訂單是買方或賣方訂單的話，那么第二訂單分別是賣方或買方訂單。參考市場觀測單元 適于接收指示參考證券交易系統(tǒng)中的參考訂單簿的當前狀況的信息。執(zhí)行價格設置單元適 于通過基于參考訂單簿中的當前狀況針對所接收第二訂單的大小計算成交量加權(quán)平均價 格且向所述成交量加權(quán)平均價格添加價格改進來設置所接收第二訂單的執(zhí)行價格。訂單處 理單元適于在滿足一個或一個以上前提的情況下以執(zhí)行價格自動執(zhí)行所存儲的第一訂單 和所接收的第二訂單兩者。根據(jù)又一實施例，提供一種在專家證券交易系統(tǒng)中操作計算機系統(tǒng)的方法。所述 專家證券交易系統(tǒng)提供除由參考證券交易系統(tǒng)提供的參考市場之外的專家市場。將第一訂 單存儲在專家交易系統(tǒng)的專家訂單簿中。接收第二訂單，其中如果所存儲的第一訂單是買 方或賣方訂單的話，那么第二訂單分別是賣方或買方訂單。另外，接收指示參考證券交易系 統(tǒng)的參考訂單簿中的當前狀況的信息。通過基于參考訂單簿中的當前狀況針對所接收第二 訂單的大小計算成交量加權(quán)平均價格且向所述成交量加權(quán)平均價格添加價格改進來設置 所接收第二訂單的執(zhí)行價格。如果滿足一個或一個以上前提，那么以執(zhí)行價格自動執(zhí)行所 存儲的第一訂單和所接收的第二訂單兩者。根據(jù)另一實施例，提供一種用于在專家證券交易系統(tǒng)中操作計算機系統(tǒng)的計算機 程序產(chǎn)品。所述專家證券交易系統(tǒng)提供除由參考證券交易系統(tǒng)提供的參考市場之外的專家 市場。所述計算機程序產(chǎn)品包含第一計算機程序構(gòu)件，其用于將第一訂單存儲在專家證券 交易系統(tǒng)的專家訂單簿中。另外，計算機程序產(chǎn)品包含第二、第三、第四和第五計算機程序 構(gòu)件。第二計算機程序構(gòu)件用于接收第二訂單，其中如果所存儲的第一訂單是買方或賣方 訂單的話，那么第二訂單分別是賣方或買方訂單。第三計算機程序構(gòu)件用于接收指示參考 證券交易系統(tǒng)的參考訂單簿中的當前狀況的信息。第四計算機程序構(gòu)件用于通過基于參考 訂單簿中的當前狀況針對所接收第二訂單的大小計算成交量加權(quán)平均價格且向所述成交 量加權(quán)平均價格添加價格改進來設置所接收第二訂單的執(zhí)行價格。第五計算機程序構(gòu)件用 于在滿足一個或一個以上前提的情況下以執(zhí)行價格自動執(zhí)行所存儲的第一訂單和所接收 的第二訂單兩者。


為了解釋本發(fā)明原理，在說明書中并入附圖且附圖形成說明書的一部分。不應將 所述圖式理解為將本發(fā)明僅限于可如何制作和使用本發(fā)明的所說明和描述的實例。通過以 下對本發(fā)明的更確切描述容易看出其它特征和優(yōu)點，如附圖中說明的，其中
圖1是說明根據(jù)現(xiàn)有技術的訂單處理計算機系統(tǒng)的方框圖；圖2是說明根據(jù)實施例的訂單處理計算機系統(tǒng)的方框圖；圖3是說明根據(jù)實施例的訂單處理的流程圖；圖4是說明根據(jù)實施例的圖3的標準處理步驟的流程圖；圖5是說明根據(jù)實施例的圖3的備用處理步驟的流程圖；圖6是說明根據(jù)實施例的圖4和5的小訂單處理步驟的流程圖；圖7是說明根據(jù)實施例的圖4和5的大訂單處理步驟的流程圖；圖8是說明根據(jù)實施例的圖7的清理處理步驟的流程圖；圖9是說明根據(jù)實施例的圖3的改變誘發(fā)的處理步驟的流程圖；圖10是說明根據(jù)實施例的圖3的止損訂單檢查步驟的流程圖；圖11說明根據(jù)實施例的訂單簿狀況的實例；圖12說明根據(jù)實施例的訂單簿狀況的另一實例；圖13說明根據(jù)實施例的訂單簿狀況的又一實例；圖14說明根據(jù)實施例的訂單簿狀況的再一實例；圖15說明根據(jù)實施例的訂單簿狀況的另一實例；圖16說明根據(jù)實施例的訂單簿狀況的又一實例；圖17說明根據(jù)實施例的訂單簿狀況的再一實例；圖18說明根據(jù)實施例的訂單簿狀況的另一實例；以及圖19說明本發(fā)明的交易階段互動和系統(tǒng)的實例。
具體實施例方式將參看圖式來描述本發(fā)明的說明性實施例，其中相同元件和結(jié)構(gòu)由相同參考標號 來指不?，F(xiàn)在參看圖式且特別參看圖2，說明根據(jù)實施例的用于在證券交易系統(tǒng)中處理訂 單的計算機系統(tǒng)。所描繪的“專家自動執(zhí)行”交易設備可集中在零售投資者的需要上。其 可在參考價格下依靠中介(專家)實現(xiàn)適銷訂單的立即且自動執(zhí)行(“Auto-Ex”)，而專家 可提供價格改進。在特定條件下，可暫停自動執(zhí)行。所述設備可保證高達預定“保證大小” 的訂單不被部分填單。所描繪的計算機系統(tǒng)包含中央訂單簿交換系統(tǒng)240，其可包括與上文相對于圖1 論述的中央訂單簿交換系統(tǒng)140大致相同的組件。這意味著中央訂單簿270可對應于圖1 的中央訂單簿170。另外，以與中央訂單簿交換系統(tǒng)140相同的方式，中央訂單簿交換系統(tǒng) 240可通過WAN或任何其它類型的計算機網(wǎng)絡連接到多個客戶計算機(未圖示)。然而，在圖2描繪的實施例中，在中央訂單簿交換系統(tǒng)240與許多客戶計算機210、 230之間提供中介實例(即，專家訂單簿交換系統(tǒng)280)。以此方式，所說明的交易系統(tǒng)可將 電子訂單簿交易與“專家”的人類專門知識組合。盡管如此，所描繪的專家自動執(zhí)行設備仍 然可以視為受管制市場。在專家自動執(zhí)行市場中進行交易期間，通?？烧绽褂弥醒胗唵?簿。然而，專家自動執(zhí)行市場可代表自主式市場，其還可單獨且不依賴于中央訂單簿市場存 在。舉例來說，專家自動執(zhí)行市場中的交易可在中央訂單簿不可用的夜間交易時間期間發(fā) 生，如下文將更詳細解釋。請注意，在其它實施例中，可將一個以上專家自動執(zhí)行系統(tǒng)280指派給中央訂單簿交換系統(tǒng)240?？赏ㄟ^客戶計算機210、230將客戶訂單輸入到專家訂單簿交換系統(tǒng)280中，所述 客戶計算機210、230通過WAN 235 (例如，因特網(wǎng)或任何其它適宜網(wǎng)絡類型)連接到所述系 統(tǒng)280。客戶計算機210、230可對應于上文在圖1的上下文中論述的客戶計算機110、130。 客戶訂單可以當前在參考市場上可用的價格或更好的價格來由專家訂單簿交換系統(tǒng)280 自動(與“手動”相反)執(zhí)行。參考市場可由中央訂單簿交換系統(tǒng)240提供。因此，專家訂 單簿交換系統(tǒng)280可出于價格導入目的而連接到中央訂單簿交換系統(tǒng)240。另外，可將關于 中央訂單簿270的當前訂單簿情況的信息提供到專家訂單簿交換系統(tǒng)280。為了從中央訂 單簿交換系統(tǒng)240得到所有所需信息，專家訂單簿交換系統(tǒng)280可(例如)向中央訂單簿 交換系統(tǒng)240發(fā)送請求或永久對其進行監(jiān)視。相應的信息傳送可通過任何類型的計算機互 連(例如，LAN或WAN)來完成。在接收到客戶訂單時，專家訂單簿交換系統(tǒng)280可立即檢查所述訂單的全部大小 (容量)是否可依據(jù)“VWA+PI”價格來執(zhí)行。VWA+PI價格可以是當前在參考市場(S卩，中央 訂單簿交換系統(tǒng)240)上可用的針對傳入訂單大小的成交量加權(quán)平均(VWA)價格加上可由 專家預先規(guī)定的價格改進(PI)。如果滿足特定條件，那么可根據(jù)專家?guī)齑嬉云淙看笮∽?動執(zhí)行所述訂單。否則，可將所述訂單存儲在專家訂單簿285中且根據(jù)價格/時間優(yōu)先級 規(guī)則將其排隊。專家可手動地或經(jīng)由電子接口將報價和訂單兩者輸入專家訂單簿交換系統(tǒng)280 中。訂單可由專家代表其自身或代表專家自動執(zhí)行市場參與者輸入。如果訂單代表專家自 動執(zhí)行市場參與者，那么專家可另外指定參與者識別符以用于清算和結(jié)算目的。專家訂單 可在自動執(zhí)行、叫價和凍結(jié)階段期間輸入，且可視為任何其它訂單。下文將更詳細論述這些 交易階段，例如相對于圖6和19來論述。如果專家在自動執(zhí)行階段期間輸入適銷訂單，即只 要在專家訂單簿交換系統(tǒng)280中沒有保持任何拍賣，那么所述訂單可——依據(jù)其大小—— 在其大小低于或等于保證大小的情況下(且在其它自動執(zhí)行條件適用(如下文更詳細描 述)的情況下)自動執(zhí)行，或者在訂單大小超過保證大小的情況下調(diào)用拍賣的凍結(jié)階段。如將相對于圖19詳細解釋的，訂單簿可呈現(xiàn)多個交易狀態(tài)中的一者，包括連續(xù)交 易、拍賣和夜間交易。在夜間交易期間和在拍賣期間，專家可能必須提供報價。最大差價限 額制度可能適用。專家可能必須至少對最小保證大小報價。當提供報價時，基于報價參數(shù) 提供明確價格改進可能是不可能的。每一專家可能能夠?qū)γ糠N證券提供一個報價?？稍陬A 交易階段、主要交易階段和后交易階段期間輸入報價?？稍诮灰兹掌陂g在任何時間處(除 了在凍結(jié)階段中以外)修改報價。還可在拍賣的叫價期間輸入報價。除了在專家代表專家 自動執(zhí)行市場參與者輸入訂單且訂單簿中沒有訂單受隨后執(zhí)行影響的情況以外，在凍結(jié)階 段期間可能不輸入、修改或刪除報價。在中央訂單簿交換系統(tǒng)240上拍賣期間，報價可能至 少對于保證大小為有效的，除非中央訂單簿270上可用的總體大小小于保證大小。在此情 況下，報價可能對于中央訂單簿270上可用的大小為有效的。如果由中央訂單簿交換系統(tǒng)240提供的參考市場不可用(例如，在夜間交易時間 期間，或如果中央訂單簿交換系統(tǒng)240上的交易中斷)，那么專家可提供報價。接著，如果傳 入客戶訂單可以其全部大小來執(zhí)行且如果滿足特定其它條件，那么可依據(jù)專家報價來自動 執(zhí)行傳入客戶訂單(即，在夜間交易時間期間，VWA+PI價格是不相關的)。
專家可保證不會對大小高達預定保證大小的訂單進行部分填單。另外，專家可在 執(zhí)行高達保證大小的訂單時始終充當對方。此原則還可在傳入訂單將擊中專家訂單簿285 的相對側(cè)上的限價訂單的情況下適用。在此情況下，專家可為所述兩個訂單充當對方。本實施例的專家訂單簿交換系統(tǒng)280可提供除由中央訂單簿交換系統(tǒng)240提供的 參考市場以外的市場，即未直接連接到中央訂單簿270的基本上單獨的市場。這可能暗示 著永遠不會將訂單轉(zhuǎn)發(fā)到中央訂單簿270?？闪⒓醋詣訄?zhí)行輸入專家訂單簿交換系統(tǒng)280 中的任何訂單，或?qū)⑵漭斎氲綄＜矣唵尾?85。在專家自動執(zhí)行市場中，關閉訂單簿原則可適用。這可能暗示著 存儲在專家訂單 簿285中的訂單可能在原則上不向市場顯示(因此，可能對于限價訂單沒有任何預交易透 明度)。專家可能是能完全見識到專家訂單簿285的唯一市場參與者。對于其它市場參與 者，可在中央訂單簿交換系統(tǒng)240上進行連續(xù)交易期間顯示中央訂單簿270中的BBO (最佳 買價賣價)以及VWA+PI價格。在夜間交易期間和在拍賣期間，可顯示專家報價。這些報價 可反應大小高于有效大小的訂單。因此，盡管專家訂單簿285大致上關閉，但如果訂單超過 有效大小，且如果訂單限價優(yōu)于專家報價，且如果訂單限價優(yōu)于中央訂單簿270上的當前 ΒΒ0，那么專家訂單簿285中的客戶訂單可由專家設定用于公開顯示。在特定條件下，可暫停自動訂單執(zhí)行，且可調(diào)用叫價拍賣。(例如)如果參考市場 上的連續(xù)交易由叫價拍賣(即，開盤拍賣、收盤拍賣、當天拍賣和由于中央訂單簿交換系統(tǒng) 240上的易失性中斷引起的拍賣)暫停，那么這些條件可適用。另外，當超過保證大小的適 銷訂單到達專家訂單簿交換系統(tǒng)280時，或如果部分填單到期，或如果專家調(diào)用叫價拍賣 (手動進行或根據(jù)由專家預定的規(guī)則自動進行)，或如果專家訂單簿交換系統(tǒng)280上的下一 潛在執(zhí)行價格位于中央訂單簿交換系統(tǒng)240的動態(tài)價格范圍外部，那么可暫停自動執(zhí)行。 可能存在可能暫停專家訂單簿交換系統(tǒng)280中的自動執(zhí)行的其它條件。在專家訂單簿交換 系統(tǒng)280中的叫價拍賣期間，可遵守最可執(zhí)行容量修改原則(MPoMEV)來實現(xiàn)價格確定，而 專家可提供人類專門知識。根據(jù)本實施例，MPoMEV對應于最可執(zhí)行容量原則(PoMEV)，而下 一價格必須在專家報價內(nèi)。根據(jù)本實施例，可對于每種證券存在單獨一個做市商(market maker)(專家)。為 了允許專家(例如)輸入訂單和/或報價、觀測專家訂單簿交換系統(tǒng)280上的交易過程或 通過根據(jù)其判斷力來調(diào)用拍賣而暫停自動訂單執(zhí)行，可提供專家控制終端275。專家控制終 端275可連接到專家訂單簿交換系統(tǒng)280或可替代地集成在其中。專家可直接或經(jīng)由電子 接口(例如，經(jīng)由LAN或WAN來自遠程計算機)與專家控制終端275互動。通過專家控制 終端275，可進一步允許專家提高保證大小或降低保證大小，但不應低于最小保證大小。可實施對專家服務的性能測量，以便執(zhí)行對專家的質(zhì)量評估，尤其是在其在拍賣 期間的行為方面。而且，性能測量可由專家訂單簿交換系統(tǒng)280或由外部系統(tǒng)(未圖示) 實施。專家訂單簿交換系統(tǒng)280可以是獨立計算機系統(tǒng)或具有(例如)根據(jù)客戶端-服 務器原理的分布式系統(tǒng)結(jié)構(gòu)。請注意，可尤其在專家交易系統(tǒng)外部實現(xiàn)專家?guī)齑?90的存 儲證券可在物理上由中央證券托管處保持或保持在受托銀行的帳戶中，而專家可僅對其 交易庫存進行記帳。現(xiàn)在將參看圖3到10更詳細描述上文根據(jù)實施例概述的專家自動執(zhí)行交易設備的功能性。圖3給出根據(jù)實施例的專家自動執(zhí)行處理的大體概觀。所述處理可由圖2的專家訂單簿交換系統(tǒng)280執(zhí)行。在步驟305中，可確定是否由專家訂單簿交換系統(tǒng)280接收到新訂單。如果不是 的話，那么可接著在步驟345中詢問參考市場上(S卩，中央訂單簿270上)的情況是否已經(jīng) 發(fā)生改變。如果也不是的話，那么可在這點處完成專家自動執(zhí)行處理并在步驟305處重新 開始。如果步驟345得出參考市場情況已經(jīng)發(fā)生改變，那么可在步驟350中執(zhí)行改變誘發(fā) 的處理，這將在下文參看圖9進行更詳細描述。如果已經(jīng)在步驟305中確定已經(jīng)接收到新訂單，那么在步驟310中識別所述新訂 單是否為止損訂單。止損訂單可用于支持交易策略，因為其能夠在參考價格達到預定水平 (即，止損價格)之后執(zhí)行。對于止損訂單來說，可使用中央訂單簿270上的交易價格以及 專家自動執(zhí)行交易價格。止損永遠不會由任何最佳買價或賣價或由專家VWA+PI價格或由 報價觸發(fā)?？墒褂弥箵p市場訂單和止損限價訂單兩者。當達到止損價格(或?qū)τ谥箵p買 方訂單為超過或?qū)τ谥箵p賣方訂單為低于)時，可將止損市場訂單自動放置在專家訂單簿 285中作為市場訂單。因此，當達到止損價格(或?qū)τ谥箵p買方訂單為超過或?qū)τ谥箵p賣方 訂單為低于)時，可將止損限價訂單自動放置在專家訂單簿285中作為限價訂單。因此，除了專家訂單簿285以外，專家訂單簿交換系統(tǒng)280還可包含專家止損訂單 簿(圖2中未圖示)，以用于存儲傳入止損訂單，直到將其轉(zhuǎn)換為相應市場或限價訂單并將 其轉(zhuǎn)移到專家訂單簿285為止。專家止損訂單簿可實施作為專家訂單簿285的一部分或與 其分離。對止損訂單的每次修改可能導致指定新的時間戳。市場和限價訂單可代表本實施例的專家自動執(zhí)行市場中所允許的兩個基本訂單 類型。市場訂單可以是將以所確定的下一價格來執(zhí)行的非限價買價/賣價訂單。另一方面， 限價訂單可以是將以其指定限價或更好價格來執(zhí)行的買價/賣價訂單。本實施例的專家訂 單簿交換系統(tǒng)280可以與限價訂單相同的方式通過將限價0指派給賣方市場訂單且將無限 限價指派給買方市場訂單來處理市場訂單。在其它實施例中，可執(zhí)行確定傳入訂單是市場 訂單還是限價訂單的額外步驟，且可以不同方式處理這兩種訂單類型。關于訂單有效性，專家自動執(zhí)行市場模型可提供以下變化形式即日有效訂單可 僅對于當前交換交易日有效，到期前有效訂單可僅在從輸入日期開始的特定日期前有效， 借此待指定的日期可限于(例如)最大90天(包括當天在內(nèi))。另一允許的有效性限制可 以是取消前有效限制，其指示相應訂單可能僅在達到(例如)90天的最長有效期(包括當 日)時由發(fā)起者或?qū)＜矣唵尾窘粨Q系統(tǒng)280執(zhí)行或刪除之前有效。專家訂單簿交換系統(tǒng)280可接受所有訂單大小。對于所有專家自動執(zhí)行證券，可 能存在整批證券。如果限價發(fā)生改變或訂單修改對專家訂單簿285中的其它訂單的執(zhí)行優(yōu)先級具 有不利影響(例如，增加訂單容量)，那么訂單修改可導致新的時間優(yōu)先級。然而，如果現(xiàn)有 訂單的容量應當減小，那么可維持當前有效的時間優(yōu)先級。如果步驟310得出新訂單是止損訂單，那么系統(tǒng)可在步驟315中確定參考價格是 否匹配新訂單的止損價格。這可對應于在所述止損訂單是止損買方訂單的情況下確定參考 價格是否高于或等于止損價格和在新訂單是止損賣方訂單的情況下確定參考價格是否低于或等于止損價格，如上文提到的。中央訂單簿270上的交易價格以及專家自動執(zhí)行價格 可用于此確定。如果參考價格不與止損價格匹配，那么可在步驟335中將新訂單存儲在專家止損 訂單簿中。然而，如果參考價格與止損價格匹配，那么系統(tǒng)可前進到步驟320以用于確定參 考市場是否可用，即中央訂單簿交換系統(tǒng)240上的盛行交易階段是否不是夜間交易。關于 交易階段的進一步細節(jié)將在下文中相對于圖19給出。如果已經(jīng)在步驟310中確定新訂單 不是止損訂單，那么系統(tǒng)可直接前進到步驟320，進而跳過步驟315中的價格比較。在參考 市場可用的情況下，可在步驟325中執(zhí)行標準處理，所述標準處理將參看圖4更詳細描述。 否則，專家訂單簿交換系統(tǒng)280可在步驟340中執(zhí)行備用處理，下文結(jié)合圖5進行論述。分別在將新訂單存儲于專家止損訂單簿中的步驟335、備用處理340、標準處理 325或改變誘發(fā)處理350之后，可在步驟330中執(zhí)行止損訂單檢查。關于根據(jù)本實施例的止 損訂單檢查的更多細節(jié)將在下文中相對于圖10給出。此后，系統(tǒng)可返回到步驟305?，F(xiàn)在轉(zhuǎn)向圖4，說明根據(jù)本實施例的圖3的標準處理步驟325的步驟。在步驟410處開始，可確定新訂單的VWA價格。這可對應于針對將依據(jù)中央訂單簿 270的相對側(cè)完全執(zhí)行新訂單的情況來確定假設成交量加權(quán)平均價格?？上鄬τ趯＜矣唵?簿交換系統(tǒng)280進行交易所在的小數(shù)位來對所計算的VWA價格進行四舍五入。接著，在步 驟420中，可添加專家價格改進(PI)，進而獲得“VWA+PI”。價格改進量可由專家預定。如 果新訂單是賣方訂單，那么價格改進可為正(例如，€ +0.01)，且否則為負(例如，€ -0.01)。 在所述兩種情況下，PI也可等于零。隨后，在步驟430中，可將在稍后處理步驟中使用的比 較價格設置為VWA+PI價格。在步驟440中，可確定專家訂單簿285中的相對頂部訂單。這可對應于在新訂單 是買方訂單的情況下確定專家訂單簿285中具有最高價格/時間優(yōu)先級的賣方訂單和在新 訂單是賣方訂單的情況下確定專家訂單簿285中具有最高價格/時間優(yōu)先級的買方訂單。 接著，可在步驟450中確定新訂單的容量(V)是否小于步驟440中所確定的頂部訂單的容 量。如果專家訂單簿285的相對側(cè)是空的，那么可針對步驟450中的詢問假定頂部訂單的 容量為0。隨后，如果步驟450中的確定得出新訂單的容量小于頂部訂單的容量，那么可在 步驟460中執(zhí)行小訂單處理。否則，可在步驟470中執(zhí)行大訂單處理。所述小和大訂單處 理將在下文中分別相對于圖6和7進行描述。此后，處理方案可返回到圖3的步驟330以 用于執(zhí)行止損訂單檢查。圖5更詳細描繪根據(jù)本實施例的圖3的備用處理步驟340。如上文提到的，專家可在夜間交易時間期間(S卩，當由中央訂單簿270提供的參考 市場不可用時)將報價輸入到專家訂單簿交換系統(tǒng)280中。專家可提供確定報價。在夜間 交易中的自動執(zhí)行階段期間，報價大小可等于保證大小。接著可依據(jù)專家報價來匹配傳入 訂單，如圖5中指示。在步驟510中，專家訂單簿交換系統(tǒng)280可針對新訂單確定專家報價。接著，其可 根據(jù)專家報價來設置比較價格，所述比較價格可在稍后處理步驟中用于進行價格比較。在 步驟540中，可確定專家訂單簿285中的相對頂部訂單。這可用與圖4的步驟440中的確 定相同的方式來完成。隨后，可在步驟550中詢問新訂單的容量是否小于從步驟540得到 的確定頂部訂單的容量。如果是這樣的話，那么可在步驟560中執(zhí)行小訂單處理。否則，可在步驟570中執(zhí)行大訂單處理。因而，步驟550、560和570可分別對應于步驟450、460和 470，所述步驟450、460和470在上文中相對于圖4描述。最后，處理方案可返回到圖3的 步驟330以執(zhí)行止損訂單檢查?，F(xiàn)在參看圖6，展示根據(jù)實施例分別在圖4和5的步驟460和560中執(zhí)行的小訂單處理。
所描繪的小訂單處理在步驟610處開始，其中確定新訂單是否在比較價格下可完 全執(zhí)行，所述比較價格可能已經(jīng)在圖4的步驟430中設置為VWA+PI價格或在圖5的步驟 520中根據(jù)專家報價來設置。如果新訂單的限價與比較價格匹配，那么新訂單可在比較價格 下可完全執(zhí)行。因而，如果比較價格達到或超出新賣方訂單的限價且如果比較價格小于或 等于新買方訂單的限價，那么可將新訂單的限價視為與比較價格匹配。如果新訂單不可在比較價格下完全執(zhí)行，那么可在步驟650中確定新訂單的限價 與分別在圖4和5的步驟440和540中確定的頂部訂單是否彼此匹配。這可對應于在新訂 單是賣方訂單的情況下確定新訂單的限價是否小于或等于頂部訂單的限價和在新訂單是 買方訂單的情況下確定新訂單的限價是否高于或等于頂部訂單的限價。如果新訂單和頂部 訂單的限價不匹配，那么可在步驟670中將新訂單存儲在專家訂單簿285中。然而，如果新 訂單和頂部訂單的限價匹配，那么可在步驟660中調(diào)用拍賣。一般來說，在專家自動執(zhí)行功能性的本實施例中，拍賣可由凍結(jié)階段或叫價與凍 結(jié)階段組成。在叫價階段期間，報價可自動提供或由專家輸入，如上文相對于圖2描述。在 叫價階段期間，訂單可由市場參與者以及專家輸入、刪除和修改。專家可通過調(diào)用凍結(jié)階段 來結(jié)束叫價階段?？稍趦鼋Y(jié)階段鎖定專家訂單簿285?？蓪⑤斎?、修改或刪除的訂單(包括 止損訂單)排隊到鎖定庫存中(除了專家訂單外)?？筛鶕?jù)上文論述的最可執(zhí)行容量修改原則(MPoMEV)用價格/時間優(yōu)先級來實現(xiàn) 拍賣中的價格確定。為了在確定階段期間設置價格，專家可批準由系統(tǒng)建議的價格(根據(jù) MPoMEV的指示性拍賣價格或——在中央訂單簿270上的拍賣之后——中央訂單簿拍賣價 格)?；蛘?，專家可輸入價格和股容量，可在所述價格和股容量下執(zhí)行訂單——其可相對于 價格和時間優(yōu)先級來執(zhí)行。專家可獲得在給定價格下存在的盈余。專家可代表專家自動執(zhí)行市場參與者輸入專家訂單。在拍賣期間的異常環(huán)境下， 當部分填單到期且必需免除時間/價格優(yōu)先級一根據(jù)客戶的最佳利益——來避免部分填 單時，可免除專家訂單(即，代表其自身輸入的專家訂單)的價格/時間優(yōu)先級。代表專家 自動執(zhí)行市場參與者輸入的專家訂單可始終服從時間/價格優(yōu)先級規(guī)則。凍結(jié)階段可持續(xù)預定的最長時間，例如大約數(shù)秒。如果專家尚未在此時間幀內(nèi)設 置價格，那么可自動調(diào)用價格確定且可在沒有專家干涉的情況下根據(jù)MPoMEV來設置價格。 如果盈余超過保證大小，那么價格確定可在不設置價格的情況下自動結(jié)束，可將訂單簿解 除凍結(jié)，且系統(tǒng)隨后可改變到叫價階段。在價格確定期間連同批準或輸入價格，專家可結(jié)合價格確定而輸入附錄和符號。 專家可在不確定價格的情況下結(jié)束凍結(jié)階段。在此情況下，處理方案可返回到正常自動執(zhí) 行操作，例如通過返回到圖3的步驟330或步驟305。如果這是不可能的(例如，由于自 動執(zhí)行暫停條件引起的，下文結(jié)合步驟620論述)，或在專家根據(jù)其判斷力離開凍結(jié)的情況 下——可調(diào)用叫價階段。
在價格確定之后，可刪除專家報價且專家可輸入新報價。然而，如果在沒有確定價格的情況下結(jié)束凍結(jié)階段，那么可能不刪除報價。在每一凍結(jié)階段結(jié)束之后，專家訂單簿交換系統(tǒng)280即可并入訂單輸入、改變和 刪除，其可能已經(jīng)在鎖定庫存中排隊。這些輸入和修改可在循序基礎上按照其到達次序并 入。系統(tǒng)可接著改變到正常自動執(zhí)行處理，例如在圖3的步驟330或305處。如果在鎖定 庫存的隨后處理期間滿足特定條件，那么可調(diào)用叫價階段?，F(xiàn)在回到圖6，如果確定步驟610得出新訂單可在比較價格下完全執(zhí)行，那么小訂 單處理方案可前進到步驟620。在步驟620中，可確定是否滿足自動執(zhí)行條件。根據(jù)本實施例，如果新訂單的大小 超過保證大小，那么可能不是這樣的情況。而且，如果在中央訂單簿交換系統(tǒng)240中發(fā)生拍 賣，如果專家根據(jù)其判斷力調(diào)用拍賣，或如果在專家訂單簿交換系統(tǒng)280中發(fā)生易失性中 斷，那么可能沒有滿足自動執(zhí)行條件。此外，專家可事先界定特定規(guī)則組(例如在交易日開 始之前或在交易日期間但在各個新訂單到達之前)，使得在新訂單滿足事先界定的規(guī)則組 的條件的情況下可能沒有滿足自動執(zhí)行條件。步驟620可進一步包含確定新訂單和頂部訂單的限價是否匹配，這可對應于上文 描述的在驟650中的確定。如果步驟620得出沒有滿足自動執(zhí)行條件，那么可在步驟660中調(diào)用拍賣。更明確 地說，如果因為新訂單和頂部訂單的限價匹配或因為新訂單的大小超過保證大小而已經(jīng)進 入步驟660，那么可調(diào)用拍賣的凍結(jié)階段。在后一種情況下，可依據(jù)彼此執(zhí)行訂單(S卩，專家 可能不充當對方)，且可將被部分填單的較大訂單的剩余部分重新輸入專家訂單簿285中。 如果大小低于保證大小，那么專家可始終充當對方。在導致在步驟660中進行拍賣的任何 其它情況下，可調(diào)用叫價階段。如果已經(jīng)在步驟620中確定滿足自動執(zhí)行條件，那么可在步驟630中將執(zhí)行價格 設置為比較價格，且可在步驟640中在執(zhí)行價格下依據(jù)專家?guī)齑孀詣訄?zhí)行新訂單。最后，在 步驟640、660或670之后，處理方案可返回到圖3以前進到止損訂單檢查步驟330。圖7是說明根據(jù)實施例分別在圖4和圖5的步驟470和570中執(zhí)行的大訂單處理 步驟的流程圖?？稍诓襟E710中確定比較價格是否與新訂單的限價匹配。這可對應于在新訂單是 賣方訂單的情況下確定比較價格是否達到或超過新訂單的限價和在新訂單是買方訂單的 情況下確定比較價格是否小于或等于新訂單的限價。如果是這樣的話，那么可在步驟715中詢問是否滿足自動執(zhí)行條件。類似于圖6 的步驟620，這可包含確定新訂單的大小是否超過保證大小，在中央訂單簿交換系統(tǒng)240上 是否正發(fā)生拍賣，專家是否已經(jīng)根據(jù)其判斷力來調(diào)用拍賣，在專家訂單簿交換系統(tǒng)280中 是否發(fā)生易失性中斷，和新訂單是否滿足事先界定的規(guī)則組的條件。如果沒有滿足自動執(zhí) 行條件，那么可遵守上文相對于圖6的步驟650論述的相同原則在步驟750中調(diào)用拍賣。然而，如果滿足自動執(zhí)行條件，那么可在步驟720中詢問頂部訂單的限價是否比 比較價格更好或同等地與新訂單的限價匹配。在新訂單是買方訂單的情況下，如果頂部賣 方訂單的限價小于或等于比較價格(且比較價格小于或等于新訂單的限價)，那么可能是 這樣的情況。或者，如果對于新賣方訂單來說，頂部訂單的限價高于或等于比較價格(且比較價格高于或等于新訂單的限價)，那么可滿足這個條件。在頂部訂單的限價比比較價格更好或同等地與新訂單的限價匹配的情況下，大訂單處理方案可前進到清理處理步驟760，其 將在下文中相對于圖8來描述。如果在步驟720中確定頂部訂單的限價沒有比比較價格更好或同等地與新訂單 的限價匹配，那么可在步驟725中將執(zhí)行價格設置為比較價格且可在步驟730中在執(zhí)行價 格下依據(jù)專家?guī)齑孀詣訄?zhí)行新訂單?，F(xiàn)在回到步驟710，如果比較價格不與新訂單的限價匹配，那么大訂單處理方案可 前進到步驟735以用于確定新訂單和頂部訂單的限價是否匹配。具體地說，可在步驟735 中在新訂單是賣方訂單的情況下確定新訂單的限價是否小于或等于頂部訂單的限價和在 新訂單是買方訂單的情況下確定新訂單的限價是否達到或超過頂部訂單的限價。在新訂單 和頂部訂單的限價不匹配的情況下，可在步驟745中將新訂單存儲在專家訂單簿285中。如果步驟735中的限價比較顯示新訂單和頂部訂單的限價不匹配，那么可在步驟 740中確定新訂單和待最后執(zhí)行的訂單(在下文中被稱為邊際訂單)的容量是否相等。如 果是這樣的情況的話，那么可在步驟755中確定是否滿足自動執(zhí)行條件。這可對應于上文 相對于圖6論述的確定步驟620。如果步驟755得出滿足自動執(zhí)行條件，那么可在步驟760 中執(zhí)行下文相對于圖8描述的清理處理。否則，可在步驟750中調(diào)用拍賣。更明確地說，步 驟750可對應于調(diào)用拍賣的凍結(jié)階段。而且，在步驟740顯示新訂單和邊際訂單的容量不 相等的情況下，可執(zhí)行拍賣調(diào)用步驟750。最后，在步驟730、745、750或760之后，處理方案可返回到圖3以用于在步驟330 中執(zhí)行止損訂單檢查?，F(xiàn)在將參看圖8更詳細描述清理處理步驟760，圖8展示根據(jù)實施例的相應流程 圖。在步驟805中，可確定專家訂單簿285中的下一頂部相對訂單，即專家訂單簿285 的相對側(cè)上具有下一最高價格/時間優(yōu)先級的訂單。接著，在步驟810中，可確定下一頂部 相對訂單的限價是否比比較價格更好或同等地與新訂單匹配。這可包含與上文相對于圖7 解釋的步驟720相同的詢問。如果是這樣的情況的話，那么可在步驟815中確定新訂單的容量是否大于所有先 前確定的(下一)頂部相對訂單的容量總和。如果不是的話，那么可在步驟820中檢測新 訂單的容量是否等于先前確定的(下一)相對訂單的容量總和。如果是的話，那么可在步 驟825中將執(zhí)行價格設置為最后確定的相對訂單的限價，且可在步驟830中依據(jù)專家?guī)齑?290自動執(zhí)行新訂單。另外，可在“清理”執(zhí)行步驟835中依據(jù)專家?guī)齑?90在步驟825中 所設置的執(zhí)行價格下執(zhí)行所有先前確定的相對訂單。如果在步驟820中檢測到新訂單的容 量不等于先前確定的(下一)相對訂單的容量總和，那么可在步驟865中調(diào)用拍賣。在已經(jīng)在步驟815中確定新訂單的容量大于先前確定的相對訂單的容量總和的 情況下，可在步驟850中詢問在專家訂單簿285中是否存在另一相對訂單。如果是這樣的 情況，那么清理處理方案可返回到步驟805。否則，可在步驟860中將執(zhí)行價格設置為比較 價格，且隨后可分別在步驟830和835中執(zhí)行新訂單以及所確定的相對訂單。然而，如果已經(jīng)在步驟810中發(fā)現(xiàn)下一頂部相對訂單的限價沒有比比較價格更好 或等同地與新訂單的限價匹配，那么可在步驟840中確定最后確定的相對訂單應在清理處理760的以后步驟中被忽視。接著，可在步驟845中將執(zhí)行價格設置為比較價格，且清理處 理方案可前進到步驟830和835以用于分別執(zhí)行新訂單和所確定的相對訂單。最后，在步驟835或步驟865之后，處理方案可返回到圖3的步驟330。圖9展示根據(jù)實施例在圖3的步驟350中所執(zhí)行的改變誘發(fā)處理。在步驟910 中，可確定專家訂單簿285中的相對訂單。接著在步驟920中，可確定這些訂單中每一者的 VffA價格，且在步驟930中，可添加專家價格改進，其在相對訂單是賣方訂單的情況下可為 正(例如，€+0.01)，且在對方訂單是買方訂單的情況下可為負(例如，€-0.01)。在步驟940中，可詢問在步驟910中確定的任何訂單是否可在VWA+PI價格下完全 執(zhí)行。如果是的話，那么可在步驟950中調(diào)用拍賣，且處理方案可返回到圖3的步驟330。 如果沒有訂單可在VWA+PI價格下完全執(zhí)行，那么可跳過調(diào)用拍賣的步驟950?，F(xiàn)在轉(zhuǎn)向圖10，展示在圖3的步驟330中執(zhí)行的止損訂單檢查的說明性實例。在 步驟1010中，可確定頂部止損訂單，即專家止損訂單簿中具有最高價格/時間優(yōu)先級的止 損訂單。在已經(jīng)確定頂部止損訂單之后，可在步驟1020中詢問參考價格是否與止損價格匹 配。這可以與在上文相對于圖3描述的步驟315中相同的方式來完成。而且，中央訂單簿 270上的交易價格以及專家自動執(zhí)行價格可用于所述確定。如果頂部止損訂單的止損價格 與參考價格匹配，那么可在步驟1030中將頂部止損訂單轉(zhuǎn)換為新的常規(guī)訂單。接著，訂單 處理可在圖3的步驟305處重新開始以用于處理此新的常規(guī)訂單。然而，如果參考價格不 與止損價格匹配，那么可繞過步驟1030且可在步驟305中確定專家訂單簿交換系統(tǒng)280是 否接收到任何其它新訂單。所屬領域的技術人員將明了，僅出于說明目的選擇圖3到10中展示的步驟序列， 但不應將其理解為限制本發(fā)明。舉例來說，在圖4和5中步驟440和540可分別在步驟410 和510之前執(zhí)行，可顛倒圖8中的執(zhí)行步驟830和835的次序，或可以不同方式布置控制處 理流程的詢問。在下文中，將論述圖11到18，其提供對可在上文描述的專家自動執(zhí)行設備中發(fā)生 的示范性狀況的概觀。因而，圖11到18的中央訂單簿1110、1210、1310、1410、1510、1610、 1710、1810 和專家訂單簿 1120、1220、1320、1420、1520、1620、1720、1820 可分別對應于上文 相對于圖2介紹的中央訂單簿270和專家訂單簿285。圖11描繪本實施例的基本自動執(zhí)行情況訂單1150可經(jīng)由專家訂單簿交換系統(tǒng) 280進入專家自動執(zhí)行市場。對于傳入訂單1150的大小(500股)，可立即確定來自中央訂 單簿1110的VWA價格1180 對于傳入訂單1150的500股，在所描繪的實例中VWA價格是 € 10.00。對于此VWA價格1180，可添加€ 0.01的專家預定價格改進1170。系統(tǒng)可確定傳入 適銷訂單1150可在€ 10.01的VWA+PI價格1160下完全執(zhí)行。因此，可立即在€ 10.01下依 據(jù)專家?guī)齑?90來自動執(zhí)行訂單1150。圖12描繪在夜間交易期間(或在中央訂單簿交換系統(tǒng)240上的交易中斷的情況 下)的示范性情況由于中央訂單簿1210可能不可用，因而專家可提供報價1230、1240。可 依據(jù)此報價來執(zhí)行如示范性訂單1250的傳入訂單。在圖12的實例中，在€ 10.00的執(zhí)行價 格1260下執(zhí)行傳入訂單1250。請注意，在專家提供報價的情況下，價格改進可能不適用。如上文論述，可將不可立即執(zhí)行的訂單存儲在專家訂單簿285中。如果參考市場 上(S卩，中央訂單簿270中)的狀況改變，或如果適銷訂單滿足專家訂單簿285的對方側(cè)上的限價訂單，那么來自專家訂單簿285的客戶訂單可能變得可執(zhí)行。在圖13和14中說明 此類示范性狀況。參看圖13，如果參考市場上(g卩，中央訂單簿1310中)的狀況改變，使得專家訂 單簿1320中的限價訂單1350變得可依據(jù)所述訂單的VWA+PI價格執(zhí)行(以其全部大小)， 那么可暫停自動執(zhí)行且可調(diào)用叫價拍賣。因而，專家可提供人類專門知識并手動執(zhí)行訂單 1350。如果參考市場1310上的狀況改變但限價訂單1350仍然不可依據(jù)所述VWA+PI價 格執(zhí)行(以其全部大小)，那么可能不暫停自動執(zhí)行功能性。在圖13的實例中，如果限價訂 單1350的大小超過1000股，那么將是這樣的情況。請注意，如果訂單1350不是專家訂單簿1320中的最佳買價訂單，那么自動執(zhí)行暫 停也可適用。換句話說，如果存在另一限價訂單(例如，“買價2000010. 30”)，那么可能已 經(jīng)暫停自動執(zhí)行，因為訂單1350將變得可依據(jù)參考市場1310執(zhí)行。在此情況下，專家可提 供人類專門知識且依據(jù)其判斷力來以拍賣方式執(zhí)行訂單。圖14中說明自動執(zhí)行暫停的另一實例。如果適銷訂單1450到達，使得其限價超 過存儲在專家訂單簿1420中的對方訂單1460的限價，那么可暫停自動執(zhí)行且可調(diào)用叫價 拍賣。專家可借此提供人類專門知識且依據(jù)其判斷力來執(zhí)行訂單，而其可能受到市場規(guī)則 和規(guī)章限制。專家可執(zhí)行訂單1450或?qū)Ψ接唵?460，因而符合優(yōu)先級原則。雖然通過調(diào)用叫價拍賣來暫停自動執(zhí)行在特定環(huán)境下可能是重要的，但所導致的 手動干涉可能會降低系統(tǒng)整體過程效率。因而，可將自動執(zhí)行暫停降低到最小程度。這可 通過引進額外的算法來確保，所述額外的算法可檢查是否可自動匹配訂單，即使所述自動 執(zhí)行暫停條件適用也是如此。對于上文相對于圖8論述的清理印刷835來說可能是這樣的 情況。如果適銷賣方(買方)到達，使得其可依據(jù)VWA+PI價格或存儲在專家訂單簿285 中的買方(賣方)訂單來執(zhí)行(以其全部大小)，且如果執(zhí)行價格等于或低于(高于)存儲 在專家訂單簿285中的買方(賣方)訂單的限價，且如果待最后執(zhí)行的買方(賣方)的大 小等于或低于傳入適銷訂單的(剩余)大小，那么可發(fā)生清理印刷。圖15中概述本實施例的清理印刷835的基本情況。傳入的適銷賣方訂單1550可 在€ 10.01的VWA+PI價格1560下完全執(zhí)行。由于在所說明的實例中，一個買方訂單1590的 限價優(yōu)于€ 10.01的VWA+PI價格1560，且其大小低于傳入訂單1550的大小，因而可維持自 動訂單執(zhí)行?？汕謇硐迌r訂單1590。所有訂單可在單個價格——VWA+PI價格1560——下 執(zhí)行。請注意，因而訂單1590接收到與其限價相比的價格改進。在圖16中，說明在專家訂單簿1620存在若干對方訂單1690、1695且其限價等于 或優(yōu)于執(zhí)行價格1660的情況下，此原理也可適用。所有訂單1650、1690、1695可在VWA+PI 價格1660下執(zhí)行。待最后執(zhí)行的買方訂單1690的大小可能不超過傳入賣方訂單1650的 剩余大小。如果是這樣的情況，那么可能必須觸發(fā)拍賣，如上文參看圖14所描述的。在特定條件下，清理價格可能不等于VWA+PI價格。如果待最后執(zhí)行的(即，邊際)限價訂單的大小等于傳入訂單的剩余大小，那么可能是這樣的情況。所有訂單可在單個價 格——邊際限價訂單的限價——下執(zhí)行。根據(jù)本實施例適用于此類狀況的基本原理在圖17的實例中概述將傳入賣方訂單1750展示為可依據(jù)VWA+PI價格執(zhí)行。傳入訂單1750的大小等于買方訂單1790的大 小，所述買方訂單1790的限價優(yōu)于VWA+PI價格，其中VWA價格1780為€ 10.00且價格改進 1770為€ 0.01。因此，訂單1750、1790兩者可在€10.20的買方訂單1790的限價1760下依 據(jù)專家?guī)齑?90來執(zhí)行。所述基本原理的擴展在圖18的實例中展示傳入訂單1850可滿足專家訂單簿 1820的對方側(cè)上的若干限價訂單1890、1895。由于傳入訂單1850的剩余大小(在實際上 以€10.35清掃最佳買價訂單1895的40股訂單之后剩余的20股)等于限價為€ 10.20的具有 20股的邊際限價訂單1890的大小，因而所有三個訂單1850、1890、1895可在邊際限價訂單 1890的限價1860下(S卩，在€ 10.20下)自動執(zhí)行。請注意，傳入訂單1850的限價(€10.15 )不滿足VWA+PI價格(VWA 1880和PI 1870分別為€ 10.00和€ 0.01)，但所述訂單仍然在本 實例中自動執(zhí)行?，F(xiàn)在回到圖3的步驟320，在確定參考市場當前是否可用的情況下，這可包括確定 中央訂單簿交換系統(tǒng)240中的當前交易階段。圖19中展示本實施例的中央訂單簿交換系 統(tǒng)240上的可能交易日和專家訂單簿交換系統(tǒng)280中的相應交易階段。在預交易階段和后交易階段之間，可在中央訂單簿交換系統(tǒng)240上存在許多交易 階段1905，例如在中央訂單簿交易時間1910期間的拍賣1920、1930、1935、1940和連續(xù)交易 階段1925。連續(xù)交易階段可以是具有正在進行的價格確定的交易階段，其中可即刻檢查在 中央訂單簿交換系統(tǒng)240處接收到的每一傳入訂單以確定其是否可被匹配。在連續(xù)交易期 間，中央訂單簿270始終開放。連續(xù)交易階段1925可由拍賣1930或由交易防護中斷，即易 失性或市場訂單中斷，其可導致拍賣叫價階段。在中央訂單簿交換系統(tǒng)240上的連續(xù)交易1925期間，專家自動執(zhí)行處理可以使得 其包括標準處理步驟325。在特定條件下，例如如果在步驟620或715中確定沒有滿足自動 執(zhí)行條件(如上文提到的，如果在中央訂單簿交換系統(tǒng)240上發(fā)生拍賣1930，那么可能是這 樣的情況)，所述步驟可包含專家訂單簿交換系統(tǒng)280上的拍賣1945。因此，可分別在中央 訂單簿交換系統(tǒng)240上的開盤、當天、收盤和日末拍賣1920、1935和1940期間在專家訂單 簿交換系統(tǒng)280上發(fā)生拍賣1945。當在專家訂單簿交換系統(tǒng)280上觸發(fā)拍賣1945時，專家可能必須提供確定報價。 當在中央訂單簿交換系統(tǒng)240上的連續(xù)交易階段1925期間觸發(fā)拍賣時，可自動將保證大小 的VWA價格設置為等于專家報價。隨后，報價可連同中央訂單簿270上的狀況一起移動。專 家可依據(jù)其判斷力改變報價。此類變化可改寫經(jīng)自動設置的報價。一旦由專家修改，報價 便可能不會在叫價階段期間自動改變。在凍結(jié)階段開始時，可固定報價。當在中央訂單簿 交換系統(tǒng)240上的拍賣階段1920、1930、1935、1940期間觸發(fā)拍賣時，專家可提供報價。當 設置/調(diào)整報價時，專家可考慮中央訂單簿交換系統(tǒng)240的指示性拍賣價格以及其自身的 訂單簿狀況。在夜間交易1915期間，中央訂單簿270可能不可用。在這個時間期間，專家自動 執(zhí)行處理可導致備用處理步驟340。如上文論述的，同樣在此情況下，可在專家訂單簿交換 系統(tǒng)280上調(diào)用拍賣(未圖示)，例如在步驟660、750或865中。再次，專家可在此類拍賣 期間提供報價。從上文對實施例的描述中容易了解，已經(jīng)集中在以高流動資本支持零售交易來描述交易系統(tǒng)。包含專家訂單簿交換系統(tǒng)280和專家控制終端275的專家自動執(zhí)行設備可補充中央訂單簿交換系統(tǒng)240。所論述的專家自動執(zhí)行設備可主要經(jīng)設計以解決零售投資者的要求，且同時提供 可確保高價格質(zhì)量、較低交易成本和立即執(zhí)行的高級交易系統(tǒng)。因此，市場模型可經(jīng)設計以 降低市場訂單和限價訂單兩者的部分填單，以便克服零售交易中的一個主要障礙。專家自 動執(zhí)行技術可用一個專家來構(gòu)建市場模型，所述專家與聚集來自(零售)投資者的訂單的 限價訂單簿285互動。在一個示范性實施例中，提供在專家證券交易系統(tǒng)中操作的計算機系統(tǒng)和相應的 方法及計算機程序產(chǎn)品。專家證券交易系統(tǒng)提供除由參考證券交易系統(tǒng)提供的參考市場之 外的專家市場。計算機系統(tǒng)包含適于存儲第一訂單的專家訂單簿。此外，計算機系統(tǒng)包含 接收單元、參考市場觀測單元、執(zhí)行價格設置單元和訂單處理單元。接收單元適于接收第二 訂單，其中如果所存儲的第一訂單是買方或賣方訂單的話，那么第二訂單分別是賣方或買 方訂單。參考市場觀測單元適于接收指示參考證券交易系統(tǒng)中的參考訂單簿的當前狀況的 信息。執(zhí)行價格設置單元適于通過基于參考訂單簿中的當前狀況針對所接收第二訂單的大 小計算成交量加權(quán)平均價格且向所述成交量加權(quán)平均價格添加預定價格改進來設置所接 收第二訂單的執(zhí)行價格。訂單處理單元適于僅在滿足所有上述自動執(zhí)行條件的情況下才以 執(zhí)行價格自動執(zhí)行所存儲的第一訂單和所接收的第二訂單兩者。盡管已經(jīng)相對于根據(jù)本發(fā)明構(gòu)造的實體實施例來描述了本發(fā)明，但所屬領域的技 術人員將容易了解，可在不脫離本發(fā)明精神和既定范圍的情況下鑒于以上教示且在所附權(quán) 利要求書的范圍內(nèi)對本發(fā)明作出各種修改、變化和改進。另外，本文中未描述認為所屬領域 的技術人員所熟悉的那些領域，以免不必要地混淆本文中所描述的發(fā)明。因此，應了解，本 發(fā)明不應受具體說明性實施例限制，而是僅由所附權(quán)利要求書的范圍限制。
權(quán)利要求
一種在專家證券交易系統(tǒng)(280)中操作的計算機系統(tǒng)，所述專家證券交易系統(tǒng)提供除由參考證券交易系統(tǒng)(240)提供的參考市場之外的專家市場，所述計算機系統(tǒng)適于處理訂單且包含接收單元，其適于接收訂單(1150、1250、1450、1550、1650、1750、1850)；大小檢查單元，其適于確定(620、715、755)所述訂單的大小是否超過預定保證大小；以及訂單處理單元，其適于在至少所述訂單的大小不超過所述保證大小的情況下自動以其全部大小執(zhí)行(640、730、830)所述訂單且在所述訂單的大小超過所述保證大小的情況下在所述專家證券交易系統(tǒng)中調(diào)用(660、750)拍賣。
2.根據(jù)權(quán)利要求1所述的計算機系統(tǒng)，其進一步包含專家?guī)齑婧怂愦鎯ρb置(290)，所 述專家?guī)齑婧怂愦鎯ρb置(290)適于存儲與可用于在所述專家市場中服務所述訂單的證 券庫存有關的信息，且其中自動執(zhí)行所述訂單包含自動依據(jù)所述庫存執(zhí)行所述訂單。
3.根據(jù)權(quán)利要求1或2所述的計算機系統(tǒng)，其進一步包含參考市場觀測單元，其適于接收指示所述參考證券交易系統(tǒng)中的參考訂單簿(270、 1110、1210、1310、1410、1510、1610、1710、1810)中的當前狀況的信息；以及執(zhí)行價格設置單元，其適于通過基于所述參考訂單簿中的當前狀況針對所述訂單的大 小計算(410)成交量加權(quán)平均價格且向所述成交量加權(quán)平均價格添加(420)價格改進來設 置(630、725、845、860)所述訂單的執(zhí)行價格；且其中自動執(zhí)行所述訂單包含以由所述執(zhí)行價格設置單元設置的所述執(zhí)行價格來自動 執(zhí)行所述訂單。
4.根據(jù)權(quán)利要求1或2所述的計算機系統(tǒng)，其進一步包含參考市場觀測單元，其適于確定(320)指示所述參考證券交易系統(tǒng)中的參考訂單簿 (270、1110、1210、1310、1410、1510、1610、1710、1810)中的當前狀況的信息當前是否可用； 以及專家控制終端(275)，其適于向所述專家證券交易系統(tǒng)輸入由控制所述專家證券交易 系統(tǒng)的專家指定的報價；且其中自動執(zhí)行所述訂單包含在所述指示所述參考訂單簿中的當前狀況的信息當前不 可用的情況下依據(jù)所述報價自動執(zhí)行所述訂單。
5.根據(jù)權(quán)利要求1到4中任一項權(quán)利要求所述的計算機系統(tǒng)，其進一步包含一個或一個以上前提檢查單元，其適于確定(620、715、755)是否滿足一個或一個以上 前提；且其中所述訂單處理單元進一步適于在不滿足所述一個或一個以上前提中的至少一者 的情況下不自動執(zhí)行所述訂單；且其中所述前提包含在所述參考證券交易系統(tǒng)中當前不發(fā)生任何拍賣(1920、 1930-1940)的條件、控制所述專家證券交易系統(tǒng)的專家當前不在所述專家證券交易系統(tǒng)中 調(diào)用拍賣的條件、在所述專家證券交易系統(tǒng)中當前不發(fā)生任何易失性中斷的條件和/或所 述參考證券交易系統(tǒng)中的參考訂單簿(270、1110、1210、1310、1410、1510、1610、1710、1810) 不含有任何具有與專家訂單簿(285、1120、1220、1320、1420、1520、1620、1720、1820)中的 相對訂單(1350)的限價匹配的限價的訂單(1330)的條件。
6.根據(jù)權(quán)利要求5所述的計算機系統(tǒng)，其中所述訂單處理單元進一步適于在不滿足所 述一個或一個以上前提中的至少一者的情況下在所述專家證券交易系統(tǒng)中調(diào)用(660、750) 拍賣(1945)。
7.根據(jù)權(quán)利要求1到6中任一項權(quán)利要求所述的計算機系統(tǒng)，其中所述訂單處理單 元進一步適于在所述證券交易系統(tǒng)中發(fā)生拍賣(1945)的情況下部分執(zhí)行所述訂單，且此 后將所述訂單的剩余部分輸入所述專家證券交易系統(tǒng)中的專家訂單簿(285、1120、1220、 1320、1420、1520、1620、1720、1820)中。
8.根據(jù)權(quán)利要求1到7中任一項權(quán)利要求所述的計算機系統(tǒng)，其中所述訂單處理單元 進一步適于專門在所述專家證券交易系統(tǒng)中處理所述訂單，且所述訂單從不 被發(fā)送到所述 參考證券交易系統(tǒng)。
9.根據(jù)權(quán)利要求1到8中任一項權(quán)利要求所述的計算機系統(tǒng)，其進一步包含用于存 儲訂單(1350、1460、1590、1690、1695、1790、1890、1895)的專家訂單簿(285、1120、1220、 1320、1420、1520、1620、1720、1820)，其中除了控制所述專家證券交易系統(tǒng)的專家外，向所 述專家市場中的任何參與者關閉所述專家訂單簿。
10.一種在專家證券交易系統(tǒng)(280)中操作計算機系統(tǒng)的方法，所述專家證券交易系 統(tǒng)提供除由參考證券交易系統(tǒng)(240)提供的參考市場之外的專家市場，所述方法適于處理 訂單且包含以下步驟接收訂單(1150、1250、1450、1550、1650、1750、1850)；確定(620、715、755)所述訂單的大小是否超過預定保證大?。辉谥辽偎鲇唵蔚拇笮〔怀^所述保證大小的情況下，自動以其全部大小執(zhí)行(640、 730,830)所述訂單；以及在所述訂單的大小超過所述保證大小的情況下，在所述專家證券交易系統(tǒng)中調(diào)用 (660,750)拍賣。
11.根據(jù)權(quán)利要求10所述的方法，其進一步包含將與可用于在專家市場中服務所述 訂單的證券庫存有關的信息存儲在所述專家證券交易系統(tǒng)的專家?guī)齑婧怂愦鎯ρb置(290) 中；且其中自動執(zhí)行所述訂單包含自動依據(jù)所述庫存執(zhí)行所述訂單。
12.根據(jù)權(quán)利要求10或11所述的方法，其進一步包含接收指示所述參考證券交易系統(tǒng)中的參考訂單簿(270、1110、1210、1310、1410、1510、 1610、1710、1810)中的當前狀況的信息；以及通過基于所述參考訂單簿中的當前狀況針對所述訂單的大小計算(410)成交量加權(quán) 平均價格且向所述成交量加權(quán)平均價格添加(420)價格改進來設置(630、725、845、860)所 述訂單的執(zhí)行價格；且其中自動執(zhí)行所述訂單包含以所述設置的執(zhí)行價格來自動執(zhí)行所述訂單。
13.根據(jù)權(quán)利要求10或11所述的方法，其進一步包含確定(320)指示所述參考證券交易系統(tǒng)中的參考訂單簿(270、1110、1210、1310、1410、 1510、1610、1710、1810)中的當前狀況的信息當前是否可用；以及通過專家控制終端(275)向所述專家證券交易系統(tǒng)輸入由控制所述專家證券交易系 統(tǒng)的專家指定的報價；且其中自動執(zhí)行所述訂單包含在所述指示所述參考訂單簿中的當前狀況的信息當前不 可用的情況下依據(jù)所述報價自動執(zhí)行所述訂單。
14.根據(jù)權(quán)利要求10到13中任一項權(quán)利要求所述的方法，其進一步包含確定(620、715、755)是否滿足一個或一個以上前提；以及在不滿足所述一個或一個以上前提中的至少一者的情況下，暫停所述訂單的自動執(zhí)行；其中所述前提包含在所述參考證券交易系統(tǒng)中當前不發(fā)生任何拍賣(1920、 1930-1940)的條件、控制所述專家證券交易系統(tǒng)的專家當前不在所述專家證券交易系統(tǒng)中 調(diào)用拍賣的條件、在所述專家證券交易系統(tǒng)中當前不發(fā)生任何易失性中斷的條件和/或所 述參考證券交易系統(tǒng)中的參考訂單簿(270、1110、1210、1310、1410、1510、1610、1710、1810) 不含有任何具有與專家訂單簿(285、1120、1220、1320、1420、1520、1620、1720、1820)中的 相對訂單(1350)的限價匹配的限價的訂單(1330)的條件。
15.根據(jù)權(quán)利要求14所述的方法，其進一步包含在不滿足所述一個或一個以上前提中 的至少一者的情況下在所述專家證券交易系統(tǒng)中調(diào)用(660、750)拍賣(1945)。
16.根據(jù)權(quán)利要求10到15中任一項權(quán)利要求所述的方法，其進一步包含在所述證券交 易系統(tǒng)中發(fā)生拍賣(1945)的情況下部分執(zhí)行所述訂單；以及此后，將所述訂單的剩余部分輸入所述專家證券交易系統(tǒng)中的專家訂單簿(285、1120、 1220、1320、1420、1520、1620、1720、1820)中。
17.根據(jù)權(quán)利要求10到16中任一項權(quán)利要求所述的方法，其進一步包含專門在所述專 家證券交易系統(tǒng)中處理所述訂單，其中從不將所述訂單發(fā)送到所述參考證券交易系統(tǒng)。
18.根據(jù)權(quán)利要求10到17中任一項權(quán)利要求所述的方法，其進一步包含將訂單 (1350、1460、1590、1690、1695、1790、1890、1895)存儲在所述專家證券交易系統(tǒng)中的專家訂 單簿(285、1120、1220、1320、1420、1520、1620、1720、1820)中，其中除了控制所述專家證券 交易系統(tǒng)的專家外，向所述專家市場中的任何參與者關閉所述訂單簿。
19.一種用于在專家證券交易系統(tǒng)(280)中操作計算機系統(tǒng)的計算機程序產(chǎn)品，所述 專家證券交易系統(tǒng)提供除由參考證券交易系統(tǒng)(240)提供的參考市場之外的專家市場，所 述計算機程序產(chǎn)品適于處理訂單且包含第一計算機程序構(gòu)件，其用于接收訂單(1150、1250、1450、1550、1650、1750、1850)；第二計算機程序構(gòu)件，其用于確定(620、715、755)所述訂單的大小是否超過預定保證 大小；第三計算機程序構(gòu)件，其用于在至少所述訂單的大小不超過所述保證大小的情況下自 動以其全部大小執(zhí)行(640、730、830)所述訂單；以及第四計算機程序構(gòu)件，其用于在所述訂單的大小超過所述保證大小的情況下在所述專 家證券交易系統(tǒng)中調(diào)用(660、750)拍賣。
20.根據(jù)權(quán)利要求19所述的計算機程序產(chǎn)品，其進一步包含用于執(zhí)行根據(jù)權(quán)利要求11 到18中任一項權(quán)利要求所述的方法的步驟的計算機程序構(gòu)件。
21.一種在專家證券交易系統(tǒng)(280)中操作的計算機系統(tǒng)，所述專家證券交易系統(tǒng)提 供除由參考證券交易系統(tǒng)(240)提供的參考市場之外的專家市場，所述計算機系統(tǒng)適于處 理訂單且包含專家訂單簿(285、1120、1220、1320、1420、1520、1620、1720、1820)，其適于存儲第一訂 單(1350、1460、1590、1690、1695、1790、1890、1895)；接收單元，其適于接收第二訂單(1150、1250、1450、1550、1650、1750、1850)，其中在所 述存儲的第一訂單是買方或賣方訂單的情況下所述第二訂單分別是賣方或買方訂單；參考市場觀測單元，其適于接收指示所述參考證券交易系統(tǒng)中的參考訂單簿(270、 1110、1210、1310、1410、1510、1610、1710、1810)中的當前狀況的信息；執(zhí)行價格設置單元，其適于通過基于所述參考訂單簿中的當前狀況針對所述接收的第 二訂單的大小計算(410)成交量加權(quán)平均價格且向所述成交量加權(quán)平均價格添加(420)價 格改進來設置(630、725、845、860)所述接收的第二訂單的執(zhí)行價格；以及訂單處理單元，其適于在滿足一個或一個以上前提(310-320、450、710-720、735、740、 755、810、815、850)的情況下以所述執(zhí)行價格自動執(zhí)行(830、835)所述存儲的第一訂單和 所述接收的第二訂單兩者。
22.根據(jù)權(quán)利要求21所述的計算機系統(tǒng)，其中所述前提包含與相關于所述存儲的第 一訂單的大小的所述接收的第二訂單的大小有關的一個或一個以上條件(450、740)、與相 對于所述執(zhí)行價格的所述接收的第二訂單的限價有關的一個或一個以上條件(710、720、 810)、與相對于所述存儲的第一訂單的限價的所述接收的第二訂單的限價有關的一個或一 個以上條件(735、720、810)和/或與相對于所述執(zhí)行價格的所述存儲的第一訂單的限價有 關的一個或一個以上條件(720、810)。
23.根據(jù)權(quán)利要求21或22所述的計算機系統(tǒng)，其中所述前提包含一個或一個以上 暫停條件，所述暫停條件包括在所述參考證券交易系統(tǒng)中當前不發(fā)生任何拍賣(1920、 1930-1940)的條件(620、715、755)、控制所述專家證券交易系統(tǒng)的專家當前不在所述專家 證券交易系統(tǒng)中調(diào)用拍賣的條件(620、715、755)、在所述專家證券交易系統(tǒng)中當前不發(fā)生 任何易失性中斷的條件(620、715、755)和/或所述參考訂單簿不含有任何具有與所述專家 訂單簿中的任何相對訂單(1350)的限價匹配的限價的訂單(1330)的條件(620、715、755)。
24.根據(jù)權(quán)利要求23所述的計算機系統(tǒng)，其中所述訂單處理單元進一步適于在不滿 足所述一個或一個以上暫停條件中的至少一者的情況下在所述專家證券交易系統(tǒng)中調(diào)用 (660,750)拍賣(1945)。
25.根據(jù)權(quán)利要求21到24中任一項權(quán)利要求所述的計算機系統(tǒng)，其中所述訂單處理單 元進一步適于在所述證券交易系統(tǒng)中發(fā)生拍賣(1945)的情況下部分執(zhí)行所述接收的第二 訂單，且此后將所述接收的第二訂單的剩余部分輸入所述專家訂單簿中。
26.根據(jù)權(quán)利要求21到25中任一項權(quán)利要求所述的計算機系統(tǒng)，其中所述訂單處理單 元進一步適于專門在所述專家證券交易系統(tǒng)中處理所述第一和第二訂單，且所述第一和第 二訂單從不被發(fā)送到所述參考證券交易系統(tǒng)。
27.根據(jù)權(quán)利要求21到26中任一項權(quán)利要求所述的計算機系統(tǒng)，其中除了控制所述專 家證券交易系統(tǒng)的專家外，向所述專家市場中的任何參與者關閉所述專家訂單簿。
28.根據(jù)權(quán)利要求21到27中任一項權(quán)利要求所述的計算機系統(tǒng)，其進一步包含專家?guī)?存核算存儲裝置(290)，所述存儲裝置適于存儲與可用于在所述專家市場中服務所述第一 和第二訂單的證券庫存有關的信息，且其中自動執(zhí)行所述第一和第二訂單包含自動依據(jù)所 述庫存執(zhí)行所述第一和第二訂單。
29.根據(jù)權(quán)利要求21到28中任一項權(quán)利要求所述的計算機系統(tǒng)，其進一步包含參考市場觀測單元，其適于確定(320)所述指示所述參考訂單簿中的當前狀況的信息當前是否可用；以及專家控制終端(275)，其適于向所述專家證券交易系統(tǒng)輸入由控制所述專家證券交易 系統(tǒng)的專家指定的報價；且其中所述訂單處理單元進一步適于依據(jù)所述報價自動執(zhí)行所述接收的第二訂單。
30.一種在專家證券交易系統(tǒng)(280)中操作計算機系統(tǒng)的方法，所述專家證券交易系 統(tǒng)提供除由參考證券交易系統(tǒng)(240)提供的參考市場之外的專家市場，所述方法適于處理 訂單且包含以下步驟將第一訂單(1350、1460、1590、1690、1695、1790、1890、1895)存儲在所述專家證券交 易系統(tǒng)中的專家訂單簿(285、1120、1220、1320、1420、1520、1620、1720、1820)中；接收第二訂單(1150、1250、1450、1550、1650、1750、1850)，其中在所述存儲的第一訂單 是買方或賣方訂單的情況下所述第二訂單分別是賣方或買方訂單；接收指示所述參考證券交易系統(tǒng)中的參考訂單簿(270、1110、1210、1310、1410、1510、 1610、1710、1810)中的當前狀況的信息；通過基于所述參考訂單簿中的當前狀況針對所述接收的第二訂單的大小計算(410) 成交量加權(quán)平均價格且向所述成交量加權(quán)平均價格添加(420)價格改進來設置(630、725、 845,860)所述接收的第二訂單的執(zhí)行價格；以及在滿足一個或一個以上前提(310-320、 450、710-720、735、740、755、810、815、850)的情況下以所述執(zhí)行價格自動執(zhí)行(830,835) 所述存儲的第一訂單和所述接收的第二訂單兩者。
31.根據(jù)權(quán)利要求30所述的方法，其中所述前提包含與相對于所述存儲的第一訂單的 大小的所述接收的第二訂單的大小有關的一個或一個以上條件(450、740)、與相對于所述 執(zhí)行價格的所述接收的第二訂單的限價有關的一個或一個以上條件(710、720、810)、與相 對于所述存儲的第一訂單的限價的所述接收的第二訂單的限價有關的一個或一個以上條 件(735、720、810)和/或與相對于所述執(zhí)行價格的所述存儲的第一訂單的限價有關的一個 或一個以上條件(720、810)。
32.根據(jù)權(quán)利要求30或31所述的方法，其中所述前提包含一個或一個以上暫停條件， 所述暫停條件包括在所述參考證券交易系統(tǒng)中當前不發(fā)生任何拍賣(1920、1930-1940)的 條件(620、715、755)、控制所述專家證券交易系統(tǒng)的專家當前不在所述專家證券交易系統(tǒng) 中調(diào)用拍賣的條件(620、715、755)、在所述專家證券交易系統(tǒng)中當前不發(fā)生任何易失性中 斷的條件(620、715、755)和/或所述參考訂單簿不含有任何具有與所述專家訂單簿中的任 何相對訂單(1350)的限價匹配的限價的訂單(1330)的條件(620、715、755)。
33.根據(jù)權(quán)利要求32所述的方法，其進一步包含在不滿足所述一個或一個以上暫停條 件中的至少一者的情況下在所述專家證券交易系統(tǒng)中調(diào)用(660、750)拍賣(1945)。
34.根據(jù)權(quán)利要求30到33中任一項權(quán)利要求所述的方法，其進一步包含在所述證券交 易系統(tǒng)中發(fā)生拍賣(1945)的情況下部分執(zhí)行所述接收的第二訂單；以及此后，將所述接收的第二訂單的剩余部分輸入所述專家訂單簿中。
35.根據(jù)權(quán)利要求30到34中任一項權(quán)利要求所述的方法，其進一步包含專門在所述專 家證券交易系統(tǒng)中處理所述第一和第二訂單，且其中從不將所述第一和第二訂單發(fā)送到所述參考證券交易系統(tǒng)。
36.根據(jù)權(quán)利要求30到35中任一項權(quán)利要求所述的方法，其中除了控制所述專家證券 交易系統(tǒng)的專家外，向所述專家市場中的任何參與者關閉所述專家訂單簿。
37.根據(jù)權(quán)利要求30到36中任一項權(quán)利要求所述的方法，其進一步包含將與可用于在 所述專家市場中服務所述第一和第二訂單的證券庫存有關的信息存儲在所述專家證券交 易系統(tǒng)的專家?guī)齑婧怂愦鎯ρb置(290)中；且其中自動執(zhí)行所述第一和第二訂單包含自動依據(jù)所述庫存執(zhí)行所述第一和第二訂單。
38.根據(jù)權(quán)利要求30到37中任一項權(quán)利要求所述的方法，其進一步包含確定(320)所述指示所述參考訂單簿中的當前狀況的信息當前是否可用；以及通過專 家控制終端(275)向所述專家證券交易系統(tǒng)輸入由控制所述專家證券交易系統(tǒng)的專家指 定的報價；且其中所述訂單處理單元進一步適于依據(jù)所述報價自動執(zhí)行所述接收的第二訂單。
39.一種用于在專家證券交易系統(tǒng)(280)中操作計算機系統(tǒng)的計算機程序產(chǎn)品，所述 專家證券交易系統(tǒng)提供除由參考證券交易系統(tǒng)(240)提供的參考市場之外的專家市場，所 述計算機程序產(chǎn)品適于處理訂單且包含第一計算機程序構(gòu)件，其用于將第一訂單(1350、1460、1590、1690、1695、1790、1890、 1895)存儲在所述專家證券交易系統(tǒng)中的專家訂單簿(285、1120、1220、1320、1420、1520、 1620、1720、1820)中；第二計算機程序構(gòu)件，其用于接收第二訂單(1150、1250、1450、1550、1650、1750、 1850)，其中在所述存儲的第一訂單是買方或賣方訂單的情況下所述第二訂單分別是賣方 或買方訂單；第三計算機程序構(gòu)件，其用于接收指示所述參考證券交易系統(tǒng)中的參考訂單簿(270、 1110、1210、1310、1410、1510、1610、1710、1810)中的當前狀況的信息；第四計算機程序構(gòu)件，其用于通過基于所述參考訂單簿中的當前狀況針對所述接收的 第二訂單的大小計算(410)成交量加權(quán)平均價格且向所述成交量加權(quán)平均價格添加(420) 價格改進來設置(630、725、845、860)所述接收的第二訂單的執(zhí)行價格；以及第五計算機程序構(gòu)件，其用于在滿足一個或一個以上前提(310-320、450、710-720、 735、740、755、810、815、850)的情況下以所述執(zhí)行價格自動執(zhí)行(830、835)所述存儲的第 一訂單和所述接收的第二訂單兩者。
40.根據(jù)權(quán)利要求39所述的計算機程序產(chǎn)品，其進一步包含用于執(zhí)行根據(jù)權(quán)利要求30 到38中任一項權(quán)利要求所述的方法的步驟的計算機程序構(gòu)件。
全文摘要
一種在專家證券交易系統(tǒng)(280)中操作的計算機系統(tǒng)，其提供除由參考證券交易系統(tǒng)(240)提供的參考市場之外的專家市場，所述計算機系統(tǒng)適于處理訂單且包括接收單元，其適于接收訂單(1150、1250、1450、1550、1650、1750、1850)；大小檢查單元，其適于確定(620、715、755)所述訂單的大小是否超過預定保證大?。灰约坝唵翁幚韱卧?，其適于在至少所述訂單的大小不超過所述保證大小的情況下自動以其全部大小執(zhí)行(640、730、830)所述訂單且在所述訂單的大小超過所述保證大小的情況下在所述專家證券交易系統(tǒng)中調(diào)用(660、750)拍賣。
文檔編號G06Q40/00GK101821761SQ200680016930
公開日2010年9月1日 申請日期2006年5月2日 優(yōu)先權(quán)日2005年5月18日
發(fā)明者彼得·貢貝爾, 米羅斯拉夫·布迪米爾 申請人:德國證券交易所